Ситуация в Греции ухудшается

[29.06.2012]

Специально для riskovik.com.

Положение дел в еврозоне продолжает ухудшаться. Рынки сфокусировались на 17 июня, дате парламентских выборов в Греции, когда страна, по существу, примет решение о своем членстве в еврозоне. Базовым сценарием считается резкое ухудшение ситуации на финансовых рынках в ближайший месяц, после чего ЕЦБ вынужден будет инициировать массированные финансовые вливания, которые создадут предпосылки для восстановления рынков.

Парадокс состоит в том, что ни Греция, ни ее кредиторы не заинтересованы в окончательном решении по выходу из сложившейся ситуации. Греция хочет остаться в еврозоне, но при этом не готова выполнять предъявленные к ней требования других стран-участниц, главное из которых — продолжать жесткое сокращение расходов, начавшееся в стране уже несколько лет назад. Очевидно, что выход из зоны евро и переход страны на национальную валюту не улучшит, а только ухудшит ситуацию в стране — в этом году у Греции первичный дефицит бюджета 2,5% ВВП из-за недостатка налоговых сборов для оплаты текущих расходов бюджета. После возврата к драхме Греции придется либо задерживать выплаты зарплат госслужащим, либо включить печатный станок. Кроме того, у страны очень незначительны экспортные доходы, и это значит, что после выхода из зоны евро стабилизировать новую валюту будет проблематично.

Со своей стороны, и для кредиторов исключительно важно оставить Грецию в составе еврозоны, чтобы эффектом домино не разрушить ослабленные кризисом европейские банки. Но при этом кредиторы не готовы идти и на уступки по отношению к Греции, потому что в противном случае их электорат будет недоволен потерей своих сбережений. Очевидно также, что никто в Греции, да и в еврозоне не хочет брать на себя политическую ответственность за решение о развале зоны евро. Поэтому сценарий сохранения Греции в еврозоне представляется мне наиболее реалистичным, но нового раунда обсуждения списания долгов избежать будет невозможно. В этом сценарии вместо быстрого падения пары евро-доллар до уровня 1,15 доллара с последующим возвратом на уровень 1,3 доллара силами центральных банков можно получить медленное и болезненное для рынков сползание курса до паритета, которое растянется на несколько лет.

С другой стороны, в ситуации, в которой никто не хочет брать ответственность за принятие решения и все предпочитают выжидать, когда бремя принятия решения возьмет на себя кто-то другой, вероятность кризисного сценария не следует сбрасывать со счетов. Возможным вариантом развития событий может стать ухудшение ситуации в банковском секторе Греции, окончательное бегство частных вкладчиков из греческих банков, в результате чего ЕЦБ будет вынужден занять жесткую позицию, перекрыть финансирование на трансакции с греческими банками и фактически вынудить страну принять решение о выходе. Может включиться в игру и социальный фактор: уровень безработицы среди молодежи в Греции составляет 50%, что создает благодатную почву для социальных протестов и, как следствие, повышает необходимость большой независимости в проведении экономической политики, чего невозможно достичь, оставаясь в рамках еврозоны.

Столь значительный уровень безработицы среди молодежи, кстати сказать, характерен не только для Греции, но и для Испании. Как и в Греции, банковский сектор Испании находится на грани коллапса из-за кризиса на перегретом рынке недвижимости. Испания уже зафиксировала значительный отток капитала, так как эта страна считается главной возможной жертвой эффекта домино в случае разрастания греческого кризиса.

Значительное ухудшение банковских балансов, которые уже парализует бизнес в еврозоне, является негативным фактором и для российских рынков. Но, в отличие от 2008 года, прямой финансовый канал влияния на российский рынок уже не столь значим. Отток капитала, который не прекращается уже пятый год, носит структурный характер, и возможное ухудшение капитального счета в случае нового витка кризиса вряд ли будет сопоставимо с шоком 2008-го, которому предшествовали два года активного притока капитала. И население, и компании встретили кризис 2008 года со значительными валютными обязательствами, которые было выгодно накапливать в условиях постоянного укрепления рубля. Например, доля валютных кредитов населения составляла до кризиса 15%, что при возникновении нестабильности курса спровоцировало значительное бегство населения в иностранную валюту с целью погасить кредитные обязательства. Поэтому неудивительно, что кризис 2007—2008 годов очень быстро привел к кризису на российском банковском рынке.

За последние несколько лет ситуация изменилась в лучшую сторону: население стало гораздо осторожнее относиться к валютным кредитам, и сейчас их доля снизилась до 6%. Кроме того, в настоящий момент только 13% банковских активов финансируются внешними кредитами против 20% в 2008 году, так что разница ощутима. По этой причине новое закрытие внешних рынков будет уже не таким болезненным для внутреннего рынка, как раньше. Безусловно, процентные ставки продолжат расти, но это движение не станет таким резким, как раньше. В своих статьях в начале года я писала, что окно низких процентных ставок будет узким — фактически его даже трудно было считать окном. Теперь рынок вошел в полосу повышения ставок, которая мне представляется ожидаемой, просто она оказывается усиленной негативными внешними факторами.

Что касается валютного курса, то ЦБ, по всей видимости, постарается сохранить максимальную гибкость и позволит рублю следовать за ценами на нефть. В любом случае цена на нефть является главным фактором, определяющим динамику курса рубля. В период высокой нестабильности следует помнить о базовом правиле зависимости: изменение цены на нефть на 10 долларов за баррель приводит к изменению валютного курса на 1,5—2,0 рубля за доллар. Когда цены на нефть торговались на уровне 120 долларов за баррель в I квартале этого года, фундаментально обоснованным был курс рубля к доллару в 30 рублей. Сейчас цены на нефть упали до 100 долларов за баррель и курс рубля стабилизировался в районе 33 рублей за доллар. Крайне сложно строить точные прогнозы по ценам на нефть исходя из политических факторов, рисков замедления экономики Китая и технологических изменений, но простое правило позволяет спрогнозировать движение курса рубля для различных сценариев динамики нефтяных цен.

http://www.klerk.ru/bank/articles/279107/

Греческая экономика сократится в текущем году более значительно, чем ожидалось изначально: ВВП снизится на 5% вместо ранее прогнозировавшихся 4,5%.

Глава греческого ЦБ заявил, что необходимо придерживаться программы фискальной консолидации (мер бюджетно-налогового оздоровления экономики) и идти курсом реформ, намеченным совместно с представителями "тройки" международных кредиторов (Евросоюз, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк). Только эти шаги, по мнению Г.Провопулоса, позволят экономике страны восстановиться.

В рамках своего выступления глава ЦБ сообщил, что на кону стоит вопрос о членстве республики в еврозоне. В случае сомнений инвесторов в курсе нового правительства после майских выборов и отсутствия уверенности рынков в готовности общества к проведению реформ, экономические прогнозы для Афин могут еще более ухудшиться. Г.Провопулос считает, что экономика еврозоны в текущем году продолжит находиться в рецессии, которая может углубиться с эскалацией долгового кризиса.

Ранее в апреле 2012г. сообщалось, что Греция, по неофициальным данным, получит 25 млрд евро в виде облигаций Европейского фонда финансовой стабильности на рекапитализацию банков. Облигации EFSF объемом 130 млрд евро должны быть переданы Греческому фонду поддержки банков (HFSF) в рамках второй программы финансовой помощи от тройки международных кредиторов (МВФ, ЕК и ЕЦБ).
Как передавал Reuters со ссылкой на анонимные источники в греческих правительственных кругах, решение об активации второго пакета финансовой помощи кредиторы Греции приняли после того, как правительство страны обнародовало результаты программы PSI (private sector involvement), предусматривающей участие частного сектора в реструктуризации греческих долгов. PSI подразумевает обмен греческих гособлигаций на новые бумаги с дисконтом в размере 53,5%, за счет чего частные инвесторы простят Греции более 100 млрд евро долга по старым облигациям.

http://top.rbc.ru/economics/24/04/2012/647891.shtml

Правоцентристская партия Греции "Новая демократия" выигрывает парламентские выборы с небольшим отрывом от других партий, предсказывают опросы на выходах с избирательных участков, сообщило вчера РИА-Новости. Правоцентристы получают от 28,6% до 30% голосов, партия СИРИЗА - от 27,5% до 28,4% голосов. Победа, по греческому законодательству, дает «Новой демократии» 50 "призовых" мест в 300-местном парламенте и позволит правоцентристам получить 127 мест, СИРИЗА получит 72 места. На третьем месте левоцентристская партия ПАСОК с 32 мандатами.

Две партии, поддержавшие соглашения Греции с международными кредиторами из ЕС и МВФ, получают, таким образом, большинство в 159 мест из 300 и могут возобновить правящую коалицию, существовавшую до мая 2012 года. «Греческий народ проголосовал за европейский путь Греции и пребывание в еврозоне», - сказал лидер партии «Новая демократия» Антонис Самарас и пообещал, что больше приключений не будет.

До конца прошлой недели финансовые рынки ждали в основном именно приключений, аналитики разрабатывали сценарии развала еврозоны. Например, по прогнозу «Ренессанс Капитала», неконтролируемый выход Греции из еврозоны означал бы для России рецессию с незначительным падением ВВП при цене за нефть на уровне $84 за баррель. Рецессия отменяется, о всех этих прогнозах пока можно забыть. «Для рынка, создание коалиции меджу «Новой демократией» и партией ПАСОК было бы облегчением", - заявил Bloomberg Хольгер Шмидинг, главный экономист Berenberg Bank. Это сильно снижает риск выхода Греции из зоны евро, считает он.

Очевидно, падавшие в последние месяцы рынки, могут начать восстанавливаться, так как угроза финансовой катастрофы в ближайшие дни миновала. Но в перспективе ситуация с долговым кризисом в Европе останется неразрешенной. И еврозона по-прежнему будет объединять в себе слабые южные страны и промышленный север, что неминуемо приведет к новым противоречиям.

Чего ждать от фондового рынка на этой неделе:

Никита Емельянов, аналитик УК «Альфа-Капитал»: 0%
Карэн Исаджанян, аналитик «Рай, Ман энд Гор Секьюритиз»: +3%
Игорь Нуждин, начальник отдела стратегии и количественного анализа НОМОС-БАНКа +5%
Александр Осин, главный экономист «Финам Менеджмент»: +2%
Юрий Селяндин, управляющий директор УК «Флеминг фэмили энд партнерс»: +2%
Олег Соломин, начальник управления собственных операций Банка «Петрокоммерц»: - 2%
Андрей Стоянов, руководитель управления исследований рынка УК БКС: -5%
Василий Танурков, аналитик ИК «Велес Капитал»: -6,66%
Алексей Рыбаков, начальник аналитического отдела ИК «Трейд-Портал»: -3,7%
Ариэл Черный, аналитик «Allianz РОСНО Управление активами»: 0%
Среднее: -5%