Методы управления валютными рисками

Мартемьянова А.В., независимый консультант ООО «Риск-Консалт» в области оценки валютных рисков

Курсы валют постоянно меняются. В результате этого реальная стоимость покупаемого или продаваемого товара может значительно отличаться от ожидаемой. В конечном итоге контракт, поначалу казавшийся выгодным, может стать убыточным. Как этого избежать, попробуем разобраться.

Риск для импортера связан с повышением курса иностранной денежной единицы в отрезок времени между датой подтверждения заказа и днем платежа. В свою очередь, экспортер рискует понести убытки, если с момента получения запроса на поставку товара до его оплаты покупателем или во время переговоров с ним курс валюты снизится. Заключая ту или иную сделку, следует предполагать возможные финансовые последствия. Следовательно, необходимо проводить комплексную оценку валютных рисков по всем договорам фирмы на определенный срок. Риск-менеджер выявляет и оценивает риски, а также выбирает методы и инструменты управления ими, которые финансисты затем используют в своей работе.

Алгоритм работы риск-менеджера

• Выявление валютных составляющие, которые оказывают влияние на финансовые результаты компании;
• Проведение расчетов рискового коридора, колебания курсов в пределах которого для компании приемлемы;
• Выбор оптимального метода управления рисками;
• Контроль за установленными нормативами по различным валютам на месяц.

Полезно: Обмен PerfectMoney USD на Наличные USD

Методы управления валютными рисками

Методы управления рисками условно можно разделить на внутренние и внешние:

1. Внутренние – это способы снижения рисков в рамках коммерческой деятельности предприятия:

• Покупка в нужном объеме денежных единиц, с которыми работает фирма, для закрытия ее валютной позиции. Регулирование последней таким способом возможно в том случае, если компания заключила большое количество контрактов по экспорту и импорту одновременно.
• Компенсация - предполагает корректировку рублевых цен в соответствии с ростом валюты.
• Диверсификация, когда договора подписывают в разных валютах, имеющих противоположные тенденции изменения курсов. Как следствие, если сроки поступлений и выплат в определенной денежной единице совпадают, достигается равновесие активов и обязательств.
• Валютная оговорка - внесение в экспортно-импортные контракты валютной оговорки, которые бывают двух видов:

- расчет суммы сделки в устойчивой валюте
- включение в контракт условия об изменении его стоимости в той же пропорции, в какой произойдет колебание курса согласованной сторонами валюты платежа.

Например, заключен контракт на сумму 10 тыс.долл., платеж в фунтах стерлингов. В результате девальвации доллара на 7,89% курс валюты платежа повысился на 8,57%. Сумма платежа уменьшается пропорционально снижению курса валюты оговорки (на 7,89%), и экспортер несет потери. Напротив, если валюта цены — фунт стерлингов, а валюта платежа — доллар, то в результате упомянутой девальвации выигрывает экспортер, так как сумма платежа увеличивается на 8,57% пропорционально повышению курса валюты цены, выступающей как валюта оговорки.

2. Внешние – это хеджирование рисков при помощи производных финансовых инструментов: форвардов, фьючерсов, опционов различных видов:

• Хеджирование подразумевает заключение компанией срочных сделок с третьей стороной. Как правило, этим занимаются финансисты или брокеры.

Например, российская фирма закупила товары у зарубежного поставщика на сумму 50 000 евро. Их оплату она должна будет произвести через год. Очевидно, что рост обменного курса европейской валюты приведет к увеличению задолженности. Данный договор можно хеджировать с помощью покупки годичного форвардного контракта на 50 000 евро.

Сегодня финансовые институты в России предлагают различные варианты срочных сделок, поэтому предприятия имеют широкие возможности по хеджированию валютных рисков. Застраховавшись, компания лишается части прибыли. Однако при отсутствии страховки можно потерять гораздо больше.

Как показывает практика, к хеджированию каждой сделки прибегают в том случае, если в компании нет единой валютной позиции. Ведь определенная часть контрактов фирмы, как правило, не выходит за установленные рисковые рамки. Очевидно, нужно хеджировать не договоры, а определенные суммы. Допустим, в прошедшем месяце расходы фирмы были запланированы в размере 10 миллионов долларов, а в результате положительного для нее колебания валютных курсов они составили лишь 9 миллионов. В текущем месяце фирма получила доходы в размере 8 миллионов долларов, а затраты понесла в сумме 12 миллионов долларов. Таким образом, компании нужно хеджировать не 4, а только 3 миллиона долларов.

Примеры

Пример №1 (фьючерс)

Британский импортер заключил договор на поставку оборудования из Италии через 3 месяца на сумму 1 000 000 евро. Предположим, импортер обязан оплатить всю сумму контракта после получения оборудования в порту.

Поскольку оплата произойдет только через 3 месяца, то импортер несет риск того, что курс евро к британскому фунту через три месяца значительно повысится (он конечно может и упасть, но риск роста также велик). Поскольку импортер не склонен рисковать, чтобы получить прибыль в результате падения курса, и хочет просто избежать риска повышения курса евро, импортер может купить Евро для оплаты через три месяца уже сейчас воспользовавшись фьючерсным рынок (это может быть межбанковский рынок forex или биржа). Он покупает фьючерс EUR/GBP с расчетами через 3 месяца по цене сформированной на текущий момент времени. Через три месяца он получает 1 000 000 евро за фунты по цене, сформированной в момент заключения сделки, т.е. 3 месяца назад.

Британский импортер также мог купить на рынке forex евро за фунты c расчетами SPOT (на условиях маржинальной торговли, например), а потом путем операций SWAP откладывать дату расчетов (дату валютирования) в течение 3-х месяцев.

В обоих случаях импортер на дату расчетов по контракту на оборудование получает необходимую сумму в евро за свои фунты по цене установленной уже сегодня, практически без отвлечения капитала.

Пример №2 (опцион)

Компания - импортер имеет кредиторскую задолженность, выраженную в евро, по контрактам с европейскими поставщиками. В случае роста курса евро к рублю, у компании образуются курсовые убытки. Импортер работает на условиях товарного кредитования - отсрочка оплаты после завоза товара составляет от 1-го до 3-х месяцев.

Существует несколько способов решения этой проблемы в рамках коммерческой деятельности предприятия:

• Стратегия компенсации, которая предполагает корректировку рублевых цен на товар, в соответствии с ростом курса евро. Однако такой простой подход неэффективен - продукция обладает высокой степенью эластичности, т.е. поднимая цены, компания теряет долю рынка, а значит и прибыль.
• Изменение валюты оплаты по контрактам с европейскими поставщиками из евро на доллары. Однако, и это не сработает - поставщики отказываются принимать оплату в евро, опасаясь возникновения курсовых убытков.
• Оптимальный вариант - хеджированию валютных рисков с помощью финансовых инструментов:

- Уравновесить пассивы компании в евро, активами в той же валюте не получится, так как кредиторская задолженность в евро у российского импортера не может быть уравновешена дебиторской задолженностью в евро, т.к. все продажи клиентам идут в рублях.

- Приобрести актив, номинированный в евро - вексель или облигацию с целью компенсации курсовых потерь на платежах в евро ростом курсовой стоимости ценных бумаг? Можно. Однако этот вариант требует отвлечения средств компании, а позволить себе "заморозить" в ценных бумагах она не может.

Остается рассматривать варианты хеджирования посредством валютных деривативов: форвардов, опционов, фьючерсов и свопов. В данном пример, это будет опцион «колл». Стоит отметить недостаток такого метода – дороговизна. Главным отличием от фьючерса будет возможность отказаться от сделки в случае увеличения курса, именно за это и придется заплатить премию. Зато в случае благоприятного развития событий (снижение курса евро) компания может остаться в прибыли. Премию в данном случае придется заплатить в любом случае.

Недостатком опционов является то, что продавцы, желая оградить себя от возможных потерь, назначают слишком высокую цену. Но некоторые банки предлагают следующую схему: инвестор приобретает опцион колл бесплатно в обмен на продажу соответствующего опциона пут. То есть получается ситуация, когда банк обязуется продать валюту по оговоренному курсу, например, 1.2300, если курс будет выше, чем 1.2300, а компания обязуется купить валюту по курсу, например, 1.1800, если курс будет ниже 1.1800. Такая схема называется "цилиндр". Данный пример показывает, что у компании имеется достаточно инструментов для целей хеджирования своих рисков.

Более подробно о методах оценки и снижения валютного риска читайте в рубрике "Рыночные риски".

Пусть Ваши риски будут минимальны!